投资收益率达5.23％入市规模不断增大

根据人力资源和社会保障部(以下简称“人社部”)近日披露的数据，养老保险基金投资运营稳步推进，2017年投资收益率达5.23%，高于2016年的3.03%。

“5.23%的收益率高于市场预期。”华泰资产管理有限公司量化投资部总经理吴明义表示，“去年权益市场表现较好，养老金在权益市场的收益率应该在15%-16%的水平。”

在投资收益率提高的同时，养老金入市规模不断增长。数据显示，2017年，9个省(区、市)与社会保险基金理事会签署了基本养老保险委托投资合同，合同金额达4300亿元。截至2018年6月底，全国已有14个省(区、市)签署了委托投资合同，合同总金额达5850亿元。其中，3716.5亿元资金已经到账并开始投资。此外，上海、四川分别准备追加委托投资300亿元、1000亿元，已在与全国社保基金理事会商洽签署投资合同。

当前，我国养老金制度体系主要由“三大支柱”构成，包括基本养老保险、补充养老保险和个人储蓄养老保险。统计显示，2017年，基本养老保险基金收入4.66万亿元，同比增长22.7%;支出4.04万亿元，同比增长18.9%;累计结存50202亿元，同比增长14.2%。不过，尽管去年基金收入增幅跑赢支出，但剔除各级财政补贴，收支差额仍达-2746亿元。

招商证券研报指出，我国基本养老保险基金面临很大挑战。基金收支缺口逐年扩大，累计结余同比持续下滑;统账结合方面，社会统筹账户往往收不抵支，需要从个人账户中挪用资金弥补缺口，造成个人账户空账运行;同时，参保人数增速低于离退休人数增速，支付压力增大，形成资金支付缺口。

据统计，截至2016年末，当前养老金规模最高的为美国，超过22万亿美元，其次为英国和日本，三个国家的养老金规模在全球总规模占比达77%以上。收益率方面，新西兰、加拿大、挪威等收益率较高的国家，其承担第一支柱功能的公共养老储备基金年化收益率接近或超过8%，其他国家年化收益率主要分布在2%-6%之间。

“相较国外，我国的养老产业仍需进一步完善。”吴明义进一步指出，“当前，政策对养老金入市有相当多的优惠。比如，养老金在二级市场‘打新’，其中签率高于私募产品和散户。同时，在税收等方面也有优惠。在国内老龄化程度不断提升、市场建设仍需健全的背景下，养老金事关几亿人未来养老待遇，受到一定程度的保护是合理的。”吴明义还表示，我国养老金要想实现长期稳健地入市，需要把握好资产配置与经济周期两方面。“在不同的经济周期里，投资标的对应的投资机会不相同。同时，长期而言，养老金需要有符合投资目的的相应标的，不能只依赖股票与债券，毕竟可能遭遇‘股债双杀’的局面。”吴明义指出，“因此，养老金投资标的与投资范围会进一步放开，如房地产作为与生活成本、GDP、物价呈正比关系的资产，可以在适当时候放开。此外，从国际上看，美国、日本等国家养老金海外资产配置比例相当高，尤其是日本接近30%。”

招商证券研报也指出，我国养老金权益资产配置比例偏低，还有提升空间。考虑到基本养老保险基金投资运营稳步推进，资金规模将持续快速扩大，可以考虑适度超前配置股票、债券及现金流较好的基础设施等资产。